金球娱乐-国元国际:佳兆业集团维持买入评级 目标价4.82港元

金球娱乐-国元国际:佳兆业集团维持买入评级 目标价4.82港元

  业绩稳中向好,合同销售量跌价升:

  公司 2020 年上半年签约金额人民币 360.3 亿元,同比上升 4%,签约面积211.9 万方,较 19 年同期增长 8%,均价为 17004 元/平米,同比小幅下降4%;6 月单月签约金额 89.7 亿元,同比上升 30.4%,签约面积 47.45 万方,较去年同期小幅下降 9%,单月均价大幅回升至 18904 元/平米,同比上升43%,环比 5 月显著回升 26%,6 月整体销售表现为量跌价升。公司全年可推货值约 1800 亿元,在卫生事件背景下,上半年已完成全年目标 36%,下半年仅需达成 45%去化率即可完成千亿目标,距千亿大关更进一步。

  土储扩张有条不紊,城市更新转化提速:

  截至 2019 年末,公司共拥有土储约 2700 万方,同比上升 13%,对应货值近5275 亿元,足以支持公司 3-5 年发展。2020 年上半年新增土储面积约 190 万方,首次竞得香港住宅地块,大湾区布局更进一步。2019 年末公司未入账旧改储备货值近 2.5 万亿元,较年中增长近 25%;全年转化货值约 347 亿元,同比上升 4%;今年以来大湾区城市更新政策不断利好,旧改转化速度未来有望提升,鉴于旧改项目的高毛利率的属性,我们对公司未来盈利水平有良好的预期。

  维持“买入”评级,上调目标价至 4.82 港元

  公司深耕大湾区,土储充足且集中分布在大湾区核心城市,销售去化较有保障;近年来政策利好推动旧改转化提速,优质土储得到持续补充,将对公司未来业绩增长形成良好支撑;此外,公司净负债率持续改善,偿债压力有所减少;境内外评级提升,未来融资成本有望进一步降低。预计公司 2020 至2022 年核心 EPS 分别为 0.87、1.16 和 1.37 元,上调公司目标价至 4.82 港元, 维持“买入”评级。

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责任编辑:李双双

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